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\n\t\t\t\t\t\tEl Presidente eligi\u00f3 la cadena nacional para capitalizar el fallo favorable de la C\u00e1mara de Apelaciones del Segundo Circuito de Nueva York por el caso YPF y para volver a cargar contra los responsables pol\u00edticos de la estatizaci\u00f3n. El problema es que, m\u00e1s all\u00e1 del alivio judicial y financiero y del eventual r\u00e9dito narrativo, el mensaje presidencial dej\u00f3 pasar una excelente oportunidad. Con fatiga social creciendo y con una credibilidad m\u00e1s fr\u00e1gil por los esc\u00e1ndalos de corrupci\u00f3n, cada semana sin definiciones claras vuelve m\u00e1s costosa cualquier correcci\u00f3n y reduce la potencia de los anuncios. Dicho de otro modo: cuando se acumulan tensiones, corregir temprano suele ser menos caro que corregir tarde. En efecto, desde hace algunas semanas, la discusi\u00f3n econ\u00f3mica argentina entr\u00f3 en una fase inc\u00f3moda: el Gobierno acumula hitos, pero la econom\u00eda real no acusa recibo. Se gan\u00f3 una elecci\u00f3n, se aprob\u00f3 un presupuesto, se pag\u00f3 deuda en d\u00f3lares, el Banco Central compra divisas, se sancionan reformas. En cualquier manual de construcci\u00f3n de confianza, esos pasos debieron ser suficientes para que las expectativas dieran un vuelco visible. Sin embargo, el clima sigue siendo de cautela y espera. Por lo que no deber\u00eda extra\u00f1ar que en diferentes \u00e1mbitos hayan surgido especulaciones acerca de lo que podr\u00edan hacer el Presidente y su equipo econ\u00f3mico si la realidad sigue sin acompa\u00f1arlos. El dato duro es que la estabilizaci\u00f3n dej\u00f3 de ser una carrera contra la hiperinflaci\u00f3n para convertirse en una carrera contra la inercia. Y en esa carrera el margen se achica. La inflaci\u00f3n no baja con la velocidad prometida, con la inflaci\u00f3n n\u00facleo al 3%, el shock energ\u00e9tico global amenaza con volver m\u00e1s dif\u00edcil cualquier sendero de desinflaci\u00f3n. El Gobierno insiste en que la correcci\u00f3n de precios relativos explica la persistencia inflacionaria. Puede ser. Pero entonces aparece la contradicci\u00f3n: si esa correcci\u00f3n contin\u00faa \u2013y todo indica que continuar\u00e1\u2013, la promesa de un \u201ccero\u201d en pocos meses se vuelve un problema de credibilidad antes que un objetivo econ\u00f3mico.<\/p>\n
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En paralelo, el costo de sostener el mix macro actual se acumula en el lugar m\u00e1s sensible: rentabilidad y empleo. Tasas reales altas y tipo de cambio real apreciado son funcionales a la reducci\u00f3n de la nominalidad, pero complican el capital de trabajo, encarecen el financiamiento y aprietan a los sectores transables y a los que compiten con importaciones. Cuando empiezan a aparecer cierres, suspensiones o recortes en rubros muy distintos, la lectura \u201cmicro\u201d deja de servir: no es una empresa, es el contexto. Y el contexto es macro. Entonces, \u00bfpor qu\u00e9 el Gobierno insiste en que no hay nada que corregir? Hay una respuesta pol\u00edtica y otra econ\u00f3mica. La pol\u00edtica es obvia: admitir cambios suena a concesi\u00f3n. En un liderazgo que construy\u00f3 identidad sobre la idea de convicci\u00f3n, recalibrar puede leerse como duda. Sobre todo en momentos en que la legitimidad (y por ende la credibilidad) del Gobierno est\u00e1 puesta en duda por varios esc\u00e1ndalos de corrupci\u00f3n. La econ\u00f3mica es m\u00e1s sutil: el equipo parece creer que la confianza se construye por acumulaci\u00f3n de cumplimiento. Si se siguen cumpliendo metas fiscales, se sigue desinflando y se siguen aprobando leyes, tarde o temprano la confianza despega y la inversi\u00f3n y el consumo deber\u00edan \u201carrancar\u201d. El problema es que la econom\u00eda real no siempre espera a que esa coordinaci\u00f3n ocurra. Hay decisiones empresarias que se toman por flujo de caja, no por fe. Y hay hogares que ajustan por restricci\u00f3n, no por expectativas. Cuando el cr\u00e9dito se encarece y los ingresos no se recomponen, sube la mora, se alargan cadenas de pago y la transici\u00f3n se vuelve m\u00e1s fr\u00e1gil. El programa puede seguir exhibiendo cierto orden nominal, pero el tejido productivo empieza a deshilacharse. Y cuando ese da\u00f1o se acumula, ya no se trata de si el Gobierno quiere corregir: se trata de cu\u00e1ndo la realidad lo obligar\u00e1 a hacerlo. \u00bfQu\u00e9 es lo que puede obligarlo a corregir? Tres factores. El primero es externo: si el shock energ\u00e9tico se prolonga, el dilema tarifas-subsidios vuelve a ser central. Absorber el aumento cuesta fiscalmente; trasladarlo a los consumidores cuesta pol\u00edticamente y suma presi\u00f3n inflacionaria. El invierno est\u00e1 cerca y la disponibilidad de GNL importado para cubrir el pico estacional es, cuando menos, incierta. El segundo es financiero: sostener desinflaci\u00f3n con un tipo de cambio real persistentemente apreciado y tasas reales altas puede funcionar un tiempo, pero si empieza a afectar renovaci\u00f3n de deuda en pesos, cr\u00e9dito y actividad, el costo se multiplica. El tercero es social: la paciencia no se rompe siempre con un estallido; a veces se erosiona con la sensaci\u00f3n de que el sacrificio no mejora la vida cotidiana. Y cuando se erosiona, crece la demanda pol\u00edtica por opciones alternativas y los espacios que hoy est\u00e1n vac\u00edos se ocupan. El camino hasta las elecciones de 2027 es muy largo y ya se escuchan algunas voces que sugieren que hay que esperar hasta entonces para convencerse de que esta vez s\u00ed es diferente. Quiz\u00e1s el mayor riesgo del programa no sea una crisis repentina, sino algo m\u00e1s argentino: la creencia de que se puede ganar tiempo especulando que la macro se acomodar\u00e1 sola. La experiencia del TMAP (\u201ctodo marcha de acuerdo al plan\u201d) de los meses previos a las elecciones de octubre pasado parece no haber servido de suficiente aprendizaje: la correcci\u00f3n que se evita no desaparece. Llega m\u00e1s tarde, y llega m\u00e1s cara. *Economista de la consultora Perspectiv@s <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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