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El recalentamiento de la inflaci\u00f3n en marzo y las ca\u00eddas de la actividad y del empleo parecen haber encendido alarmas en el Gobierno. Tal es as\u00ed que el presidente Javier Milei defendi\u00f3, en dos discursos consecutivos, el la baja del trabajo en blanco: afirm\u00f3 que los puestos informales est\u00e1n en alza y que pronto, gracias a la reforma laboral, se convertir\u00edan en empleos formales. <\/p>\n
Sin embargo, economistas de todo el espectro ideol\u00f3gico, luego insultados profusamente por Milei, no parecen compartir el optimismo. Y para algunos, el desgaste del plan no es reciente.<\/p>\n
\u201cEl deterioro arranc\u00f3 cuando, despu\u00e9s de que el Gobierno sac\u00f3 los controles de capitales y dej\u00f3 de comprar d\u00f3lares [tras el acuerdo con el FMI de 2025], la demanda de moneda extranjera se llev\u00f3 puesto el precio\u201d, dijo a R\u00cdO NEGRO Marina Dal Poggetto, directora ejecutiva de la consultora Eco Go.<\/p>\n
\u201cSe intent\u00f3 sostener el esquema de bandas cambiarias con un apret\u00f3n monetario que fren\u00f3 el cr\u00e9dito y la actividad de golpe. Y lo financiero empez\u00f3 a contagiar la econom\u00eda: el producto, el empleo, el salario y la inflaci\u00f3n. Tambi\u00e9n est\u00e1 impactado en las encuestas y la gobernabilidad\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n
Dal Poggetto es una de las economistas m\u00e1s prestigiosas de la Argentina. Desde que Javier Milei asumi\u00f3 en la Rosada, advirti\u00f3 sobre los potenciales riesgos del plan econ\u00f3mico libertario: afirm\u00f3 que el programa de La Libertad Avanza es similar al de la convertibilidad de los 90, con una din\u00e1mica de ajuste fiscal que podr\u00eda empujar a una recesi\u00f3n.<\/p>\n
Sus filosos an\u00e1lisis le valieron reconocimientos, como el de la firma espa\u00f1ola ForumEconomics, que consider\u00f3 a Eco Go la consultora que mejor pronostic\u00f3 variables clave de la Argentina en 2020, 2021, 2022 y 2024.<\/p>\n
Dal Poggetto cuenta con otro honor, pero inverso: es considerada una \u201ceconochanta\u201d por Milei, que, fiel a su estilo, la apod\u00f3 \u201cDal Pifieto\u201d. Pese a ello, la economista, no deja de se\u00f1alar el desgaste del modelo libertario.<\/p>\n
\u00abEl esquema actual funciona cuando el d\u00f3lar se queda quieto, la tasa de inter\u00e9s est\u00e1 por debajo de la inflaci\u00f3n, y la tasa de inter\u00e9s del d\u00f3lar sigue siendo muy alta\u201dMarina Dal Poggetto<\/p>\n
En la primer jornada de Expo EFI, Dal Poggetto comparti\u00f3 escenario con sus colegas economistas Emmanuel \u00c1lvarez \u00c1gis, Andr\u00e9s Borenstein y Pilar Tavella. <\/p>\n
\u201cLa micro requiere que esa consolidaci\u00f3n fiscal sea duradera del tiempo. Y si lo que ten\u00e9s como consecuencia de la micro es un deterioro en los ingresos, el ajuste fiscal que ten\u00e9s de hacer te torna el esquema muy contractivo y es un poco los dos problemas en la micro que estamos teniendo\u201d, afirm\u00f3 Dal Pogetto durante su intervenci\u00f3n y agreg\u00f3 que \u201chay tres precios en la econom\u00eda, el d\u00f3lar, la tasa y la inflaci\u00f3n. El esquema actual funciona cuando el d\u00f3lar se queda quieto, la tasa de inter\u00e9s est\u00e1 por debajo de la inflaci\u00f3n, y la tasa de inter\u00e9s del d\u00f3lar sigue siendo muy alta\u201d.<\/p>\n
En esta conversaci\u00f3n con R\u00cdO NEGRO en el marco de la Expo EFI, un evento de contenido financiero y de inversiones que tuvo lugar en el Centro de Convenciones de Buenos Aires, la especialista habl\u00f3 del programa libertario y qu\u00e9 esperar del tipo de cambio, el consumo y los precios.<\/p>\n
PREGUNTA: \u00bfQu\u00e9 habr\u00eda que mirar para lo que viene?RESPUESTA: Tras el resultado electoral de 2025, con mayor caudal pol\u00edtico en el Congreso pero con errores no forzados varios, la gobernabilidad se sostiene. En lo financiero, el d\u00f3lar funciona como ancla y estamos volviendo a tener tasas de inter\u00e9s negativas para expandir el cr\u00e9dito. La pregunta es: la estabilizaci\u00f3n financiera y la gobernabilidad \u00bfterminan de enderezar la macro y las encuestas, y se logra armar un tr\u00e1nsito m\u00e1s ordenado hacia el 2028? \u00bfO al rev\u00e9s: no terminan de impactar en la actividad? Va a depender mucho de la din\u00e1mica pol\u00edtica.<\/p>\n
P: El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, dijo que desde el exterior \u201cnos ven mejor\u201d de lo que decimos ac\u00e1, sugiriendo que en realidad, la gente no est\u00e1 tan mal. \u00bfC\u00f3mo lo ve?R: La consistencia fiscal y el programa financiero de afuera se ven bien, pero todav\u00eda no est\u00e1n refinanciando la deuda. El programa monetario hoy parece m\u00e1s razonable, porque el Banco Central est\u00e1 comprando d\u00f3lares, pero se usan para pagar la deuda. Y el riesgo pa\u00eds todav\u00eda no termina de comprimir. En lo dom\u00e9stico, hay sectores con distintas velocidades. La econom\u00eda creci\u00f3 fuerte en 2024. Pero desde febrero de 2025 hasta hoy, se estanc\u00f3. El dato de febrero de 2026 est\u00e1 abajo del de febrero de 2025. Hay sectores din\u00e1micos, pero hay una econom\u00eda totalmente dual. En R\u00edo Negro, ustedes est\u00e1n cerca de la mina de oro de la Argentina, que es Vaca Muerta. Eso es una historia, pero en el conurbano es otra.<\/p>\n
La econom\u00eda creci\u00f3 fuerte en 2024. Pero desde febrero de 2025 hasta hoy, se estanc\u00f3. El dato de febrero de 2026 est\u00e1 abajo del de febrero de 2025. Hay sectores din\u00e1micos, pero hay una econom\u00eda totalmente dual.Marina Dal Poggetto<\/p>\n
P: La gente que nos ve positivamente no vive ac\u00e1, porque uno de los temas principales es la ca\u00edda del consumo. \u00bfQu\u00e9 an\u00e1lisis hac\u00e9s al respecto?R: Hubo un cambio en la estructura de consumo, porque la econom\u00eda pas\u00f3 de tener tasa de inter\u00e9s negativa y brecha cambiaria alta a lo contrario. Entonces, la se\u00f1al de c\u00f3mo consumir los stocks cambi\u00f3 tanto en las familias como en las empresas. En 2023, las familias hac\u00edan la compra del supermercado para los pr\u00f3ximos tres meses. Hoy no hace falta. A las empresas que se sobrestockearon en 2023, hoy los stocks, con esta tasa de inter\u00e9s, les queman. Es un cambio en la estructura. Sumado a eso, el mundo se est\u00e1 cerrando y China est\u00e1 jugando a colocar sus excedentes compitiendo por precio. Y las familias est\u00e1n consumiendo electr\u00f3nicamente. Entonces, todas las estad\u00edsticas te muestran cosas raras. Dicho eso, el cr\u00e9dito, que traccion\u00f3 el consumo de durables que explic\u00f3 el crecimiento de la econom\u00eda en 2024, hoy no est\u00e1. Reci\u00e9n se est\u00e1 esperando que, con la estabilizaci\u00f3n de las tasas en pesos de corto plazo, se pueda empezar a conseguir una baja en las tasas activas. Y se empieza a ver alguna refinanciaci\u00f3n de los cr\u00e9ditos en mora.<\/p>\n
P: \u00bfHasta cu\u00e1ndo se puede sostener la tasa real negativa?R: Yo siempre cuento el mismo cuento. Cuando al jardinero de Buckingham le preguntaron una vez c\u00f3mo hac\u00eda para mantener el pasto verde, \u00e9l dijo: \u201cEs muy f\u00e1cil. Vos reg\u00e1s y cort\u00e1s el pasto, reg\u00e1s y cort\u00e1s el pasto, reg\u00e1s y cort\u00e1s el pasto. Al cabo de 400 a\u00f1os, ten\u00e9s el c\u00e9sped de Buckingham\u201d. Fortalecer la moneda tambi\u00e9n es te\u00f3ricamente f\u00e1cil: hay que remunerar el ahorro y no romper contratos, remunerar el ahorro y no romper contratos, remunerar el ahorro y no romper contratos. Y al cabo de veinte a\u00f1os, ten\u00e9s el real brasile\u00f1o. El punto es que no es necesariamente f\u00e1cil: Argentina ven\u00eda de un overhang de moneda [sobrante monetario] y todav\u00eda no hay acceso al cr\u00e9dito. El Gobierno est\u00e1 intentando restablecer un programa financiero, para lo cual su principal dificultad es la falta de horizonte y el impacto del nivel de actividad sobre la recaudaci\u00f3n y la consiguiente necesidad de hacer m\u00e1s ajuste fiscal. Es bastante m\u00e1s complejo de lo que parece.<\/p>\n
P: En su charla, el economista Emmanuel \u00c1lvarez Agis dijo que la medici\u00f3n de su consultora, que incluye 300 precios, pronostica que la inflaci\u00f3n de abril va a ser de 2,8%, pero que no hay motivo para pensar que mayo dar\u00e1 por debajo de 3%. \u00bfQu\u00e9 escenario ven en EcoGo?R: Hubo inflaci\u00f3n en d\u00f3lares. Con un d\u00f3lar a la baja, desde la elecci\u00f3n hasta la actualidad, fue de 18%. Para que la inflaci\u00f3n d\u00e9 32% en el a\u00f1o [la interanual que dio en marzo de 2026], hace falta que el dato converja al 2% mensual desde mayo hasta diciembre. Para que suceda eso, los aumentos tarifarios deber\u00edan frenar, el precio de la nafta y el de la carne deber\u00edan estabilizarse, y la inercia de servicios \u2014 que indexa a la inflaci\u00f3n pasada \u2014 en alg\u00fan momento deber\u00eda empezar a aflojar. Pero el ancla sigue siendo el d\u00f3lar. Y en el mercado cambiario de abril, la demanda de d\u00f3lares de los particulares y del sistema financiero fue muy alta. Y, con el Gobierno pagando al contado la deuda, las reservas cayeron con una balanza comercial r\u00e9cord de US$2.500 millones. Entonces, en alguna medida va a depender del esquema cambiario. Se baj\u00f3 la tasa de inter\u00e9s para reactivar la econom\u00eda, jugando a que el tipo de cambio se mantenga, pero los \u00faltimos d\u00edas, se movi\u00f3 2%: el carry trade de un mes. \u00bfAd\u00f3nde va el d\u00f3lar y ad\u00f3nde va la inflaci\u00f3n?<\/p>\n
El Gobierno est\u00e1 intentando restablecer un programa financiero, para lo cual su principal dificultad es la falta de horizonte y el impacto del nivel de actividad sobre la recaudaci\u00f3n y la consiguiente necesidad de hacer m\u00e1s ajuste fiscal.<\/p>\n
P: \u00bfPuede haber un cuello de botella cambiario despu\u00e9s de que entren los d\u00f3lares de la cosecha gruesa?R: A favor, la estacionalidad del sector externo es menos empinada. El \u201ctrimestre de oro\u201d agropecuario pierde fuerza, en gran medida, porque las exportaciones de energ\u00eda y de miner\u00eda crecen, m\u00e1s por precio que por cantidad. Son una salida mucho m\u00e1s estable a lo largo del a\u00f1o. Pero el grueso de los d\u00f3lares ahora est\u00e1 relacionado con la deuda del sector privado y de las provincias. La estacionalidad del agro va a caer en alg\u00fan momento despu\u00e9s de agosto. La pregunta es c\u00f3mo manejan el esquema cambiario en el caso de que en alg\u00fan momento la demanda de d\u00f3lares supere la oferta. Porque hoy compran d\u00f3lares todo el tiempo, pero subiendo un poquito el tipo de cambio.<\/p>\n
P: Est\u00e1n soltando el ancla de a poco\u2026R: Exacto: el proceso no es tan f\u00e1cil.<\/p>\n
Perfil<\/p>\n
Marina Dal Poggetto es Economista de la UBA y M\u00e1ster en Pol\u00edticas P\u00fablicas de la Universidad Torcuato Di Tella. Es Directora ejecutiva de la consultora Eco Go. Fue Subgerente de An\u00e1lisis Macroecon\u00f3mico del Banco Central y Jefa de Asesores de la Secretar\u00eda de Pol\u00edtica Econ\u00f3mica del Ministerio de Econom\u00eda. Fue profesora en la UBA, la UCES y la UTDT y consultora del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), de la Comunidad Europea y Unicef.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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