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\n\t\t\t\t\t\tLas inversiones en pesos volvieron a ganarle al d\u00f3lar. Al menos as\u00ed lo plante\u00f3 el analista financiero Salvador Di Stefano, conocido en el mercado como el \u201cgur\u00fa del d\u00f3lar\u201d, en su \u00faltimo informe, donde analiz\u00f3 el efecto de la baja de tasas sobre los bonos en moneda local y el comportamiento reciente del tipo de cambio.<\/p>\n
El diagn\u00f3stico llega en un momento sensible para los inversores. Despu\u00e9s de varios meses en los que el atractivo estuvo puesto en los instrumentos en pesos, el mercado empieza a preguntarse si todav\u00eda queda recorrido para esa estrategia o si conviene volver a mirar al d\u00f3lar.<\/p>\n
Salvador Di Stefano y su mirada sobre el tipo de cambio: \u00abHoy el d\u00f3lar a $1.400 es piso\u00bb<\/p>\n
Para Di Stefano, la baja de tasas \u201cimpulsa las cotizaciones de instrumentos en pesos que pagan tasas muy altas\u201d, pero tambi\u00e9n puede empujar al d\u00f3lar algunos escalones m\u00e1s arriba. En su escenario, el tipo de cambio podr\u00eda ubicarse en la zona de $1.450\/$1.500.<\/p>\n
\u201cLa baja de tasas impulsa las cotizaciones de instrumentos en pesos que pagan tasas muy altas como el TY30P, e impulsan a la suba al d\u00f3lar en el mercado\u201d, sostuvo el analista.<\/p>\n
El bono que le gan\u00f3 al d\u00f3lar<\/p>\n
El caso que Di Stefano tom\u00f3 como referencia es el TY30P, un bono en pesos con vencimiento en mayo de 2030. Seg\u00fan explic\u00f3, el t\u00edtulo paga una tasa del 29,5% anual y cuenta con una opci\u00f3n de venta que permite salir de la inversi\u00f3n en mayo de 2027.<\/p>\n
El punto central del informe es la comparaci\u00f3n entre el rendimiento del bono y la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar MEP desde su emisi\u00f3n. Di Stefano record\u00f3 que el t\u00edtulo fue emitido el 4 de junio de 2025, cuando el d\u00f3lar MEP cotizaba a $1.193,20. En la actualidad, seg\u00fan su c\u00e1lculo, se ubica en torno de $1.440,40, lo que implica una suba del 20,7%.<\/p>\n
En ese mismo per\u00edodo, el TY30P acumul\u00f3 una ganancia superior. El bono fue emitido a $100, pag\u00f3 una renta de $14,75 y cotiza cerca de $121. Sumados ambos componentes, la inversi\u00f3n alcanza $135,75, lo que representa una ganancia de 35,75%.<\/p>\n
Medido en d\u00f3lares, Di Stefano estim\u00f3 que el resultado dej\u00f3 una utilidad de 12,5%. \u201cContra todos los pron\u00f3sticos\u201d, plante\u00f3, los instrumentos en pesos volvieron a mostrar un rendimiento positivo frente al tipo de cambio.<\/p>\n
Qu\u00e9 pasa con las tasas<\/p>\n
El an\u00e1lisis tambi\u00e9n se apoya en la fuerte baja de los rendimientos en pesos. Di Stefano se\u00f1al\u00f3 que una letra con vencimiento el 30 de noviembre de 2026, la S30N6, rinde 26,9% anual. En paralelo, la letra ajustada por inflaci\u00f3n X30N6, con el mismo vencimiento, ofrece apenas 0,11% m\u00e1s inflaci\u00f3n.<\/p>\n
A partir de esa comparaci\u00f3n, el analista interpret\u00f3 que el mercado est\u00e1 descontando una inflaci\u00f3n anualizada cercana al 26,9% para los pr\u00f3ximos seis meses.<\/p>\n
En el tramo m\u00e1s largo de la curva, compar\u00f3 el Boncap T30A7, que vence el 30 de abril de 2027 y rinde 29,7% anual, con el bono ajustado por inflaci\u00f3n TZXA7, que ofrece 1% m\u00e1s inflaci\u00f3n. Para Di Stefano, esa relaci\u00f3n sugiere que el mercado espera una inflaci\u00f3n cercana al 29,7% a un a\u00f1o.<\/p>\n
El dato no es menor: con tasas m\u00e1s bajas, los bonos que fueron emitidos con cupones altos tienden a mejorar su precio. Esa din\u00e1mica explica parte de las ganancias recientes en algunos t\u00edtulos en pesos.<\/p>\n
\u00bfHasta d\u00f3nde puede subir el d\u00f3lar?<\/p>\n
Aunque el informe destaca que las alternativas en pesos superaron al d\u00f3lar, Di Stefano no descarta una suba del tipo de cambio. Por el contrario, sostiene que si la baja de tasas se profundiza, el d\u00f3lar podr\u00eda moverse hacia la zona de $1.450\/$1.500.<\/p>\n
Para el analista, ese nivel no necesariamente implicar\u00eda una mala noticia para el Gobierno. Seg\u00fan su mirada, un d\u00f3lar algo m\u00e1s alto podr\u00eda mejorar la competitividad exportadora, aumentar la cantidad de pesos que recibe el campo por la cosecha y fortalecer la recaudaci\u00f3n.<\/p>\n
La clave, de todos modos, estar\u00e1 en si esa suba se traslada o no a precios. En el escenario que plantea Di Stefano, el ajuste del d\u00f3lar podr\u00eda convivir con un mercado financiero m\u00e1s ordenado, siempre que la demanda de pesos se mantenga y que no se reactive una dolarizaci\u00f3n fuerte de carteras.<\/p>\n
El campo, otro factor que mira el mercado<\/p>\n
El informe tambi\u00e9n pone el foco en la liquidaci\u00f3n del agro. Di Stefano sostuvo que la campa\u00f1a 2025\/26 muestra rindes muy buenos y estim\u00f3 que podr\u00eda alcanzar los 170 millones de toneladas.<\/p>\n
En ese marco, proyect\u00f3 que mayo podr\u00eda marcar un nivel muy alto de liquidaciones del campo, con exportaciones superiores a los US$ 10.000 millones. Ese ingreso de divisas es uno de los factores que el mercado sigue de cerca para evaluar la estabilidad cambiaria de las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para los inversores, el escenario combina tres variables: tasas en baja, bonos en pesos que todav\u00eda conservan atractivo y un d\u00f3lar que podr\u00eda subir sin romper el esquema financiero. La pregunta es cu\u00e1nto margen queda para seguir ganando en pesos despu\u00e9s del fuerte rendimiento acumulado.<\/p>\n
La deuda en d\u00f3lares tambi\u00e9n gana lugar<\/p>\n
Di Stefano tambi\u00e9n destac\u00f3 el apetito por la deuda en d\u00f3lares, tanto soberana como corporativa. En su informe mencion\u00f3 que el Gobierno coloc\u00f3 bonos AO27 y AO28 por US$ 848 millones, por encima de los US$ 500 millones previstos inicialmente.<\/p>\n
Seg\u00fan detall\u00f3, el AO27 se coloc\u00f3 a una tasa del 5% anual, mientras que el AO28 sali\u00f3 al mercado con una tasa del 8,8% anual. Tambi\u00e9n remarc\u00f3 que en abril se colocaron bonos corporativos y provinciales por unos US$ 1.700 millones, con emisiones de empresas como Vista y Edenor, adem\u00e1s de la provincia de Chubut.<\/p>\n
Para el analista, ese comportamiento muestra que el mercado sigue encontrando oportunidades tanto en pesos como en d\u00f3lares, aunque con una selectividad mayor que en meses anteriores.<\/p>\n
Qu\u00e9 deber\u00eda mirar el peque\u00f1o inversor<\/p>\n
El informe deja una advertencia impl\u00edcita para el inversor minorista: los pesos ya dieron una ganancia importante, pero eso no significa que todos los instrumentos tengan el mismo recorrido de ahora en m\u00e1s.<\/p>\n
Los bonos con cupones altos pueden seguir subiendo si las tasas bajan, pero el punto de entrada ya no es el mismo que hace algunos meses. Del otro lado, el d\u00f3lar podr\u00eda empezar a moverse hacia arriba si la tasa deja de compensar el riesgo cambiario.<\/p>\n
La conclusi\u00f3n de Di Stefano es que el mercado atraviesa un cambio de etapa. Los pesos fueron ganadores frente al d\u00f3lar, pero el nuevo equilibrio depender\u00e1 de la velocidad de la baja de tasas, la liquidaci\u00f3n del agro y la reacci\u00f3n de los inversores ante un d\u00f3lar m\u00e1s cerca de $1.500.<\/p>\n
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