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\n\t\t\t\t\t\tLa Argentina recibi\u00f3 una buena noticia en el frente financiero que empuj\u00f3 este mi\u00e9rcoles 6 de mayo a los bonos soberanos con m\u00e1s de 2% de suba, aunque para algunos analistas consultados por PERFIL, todav\u00eda aparecen en el horizonte m\u00e1s condicionantes que certezas. La calificadora Fitch mejor\u00f3 la nota de la deuda soberana de largo plazo, que pas\u00f3 de \u201cCCC+\u201d a \u201cB-\u201d, con perspectiva estable. El movimiento reconoci\u00f3 avances en el orden fiscal, en el frente externo y en la agenda de reformas, pero no despeja la pregunta central del mercado: si el Gobierno podr\u00e1 sostener ese rumbo cuando se acerque el a\u00f1o electoral. <\/p>\n
\u201cTenemos una econom\u00eda dual\u201d, advirti\u00f3 Guido Bambini en \u201cQR!\u201d y alert\u00f3 por la ca\u00edda de ventas y el aumento de la deuda<\/p>\n
La mejora puede ayudar a reducir la percepci\u00f3n de riesgo -de hecho el EMBI que mide JP Morgan baj\u00f3 a 526 puntos hoy- y acercar al pa\u00eds a una zona de mayor elegibilidad para inversores internacionales. Pero el cambio de nota no equivale a una normalizaci\u00f3n plena. La Argentina sigue dentro del universo de deuda especulativa, con baja liquidez internacional, inflaci\u00f3n todav\u00eda elevada y un calendario de vencimientos exigente hacia 2027.<\/p>\n
En esa l\u00ednea, Andr\u00e9s Reschini, analista de F2 Soluciones, consider\u00f3 que la mejora \u201csiempre es bienvenida\u201d y que, en cierto modo, representa \u201cuna validaci\u00f3n de los avances que el pa\u00eds ha logrado en materia de orden macro y un paso m\u00e1s hacia la vuelta al mercado internacional de cr\u00e9dito\u201d.<\/p>\n
Sin embargo, el analista marc\u00f3 el l\u00edmite de la noticia. \u201cCreo que sigue siendo limitado y que los inversores se mantendr\u00e1n relativamente cautos y enfocados en las chances de reelecci\u00f3n de Javier Milei, as\u00ed como tambi\u00e9n en las se\u00f1ales que se den desde la oposici\u00f3n a medida que nos acerquemos a las elecciones\u201d, sostuvo Reschini.<\/p>\n
El diagn\u00f3stico resume el clima que sobrevuela al mercado: la mejora de Fitch suma, pero el verdadero precio de los bonos depender\u00e1 de cu\u00e1nto crea el inversor que el programa econ\u00f3mico tiene continuidad pol\u00edtica.<\/p>\n
Expectativa, realidad e historia<\/p>\n
El licenciado Gast\u00f3n Lentini tambi\u00e9n plante\u00f3 una lectura favorable, aunque pidi\u00f3 no confundir el paso dado con una normalizaci\u00f3n definitiva. \u201cDesde mi punto de vista tenemos que separar expectativa, realidad y, a la vez, recordar la historia\u201d, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n
Para Lentini, la mejora \u201ces una buena noticia porque indica que la macro est\u00e1 orden\u00e1ndose, al menos para los ojos del mundo\u201d. Y lo grafic\u00f3 con una imagen escolar: \u201cDejamos de parecernos a pa\u00edses como Senegal, Zambia o Etiop\u00eda y nos vamos pareciendo m\u00e1s a Ecuador o Colombia; es decir, nos estamos sentando m\u00e1s adelante en la clase y mejora la nota de concepto del profesor\u201d.<\/p>\n
Crisis de deuda en Brasil: alrededor de 8 millones de empresas en mora<\/p>\n
La met\u00e1fora apunta al coraz\u00f3n del problema argentino. Una mejor nota no cambia por s\u00ed sola la disponibilidad de d\u00f3lares ni elimina el riesgo electoral, pero s\u00ed modifica el lugar desde donde el pa\u00eds empieza a ser observado. En mercados acostumbrados a trabajar con umbrales de riesgo, ese cambio puede abrir puertas que hasta ahora estaban cerradas.<\/p>\n
\u201cExisten fondos que solo pueden comprar activos de un pa\u00eds que tenga determinada calificaci\u00f3n. Entonces, una mejora en la nota nos pone en el men\u00fa de grandes fondos de inversi\u00f3n que podr\u00edan inyectar capital en el pa\u00eds, en las empresas o en los bonos argentinos\u201d, explic\u00f3 Lentini.<\/p>\n
El economista, sin embargo, eligi\u00f3 la prudencia. Advirti\u00f3 que las pr\u00f3ximas se\u00f1ales relevantes llegar\u00e1n en junio, cuando aparezca otra discusi\u00f3n clave para los activos argentinos: la clasificaci\u00f3n del pa\u00eds dentro de los \u00edndices globales.<\/p>\n
\u201cQuiero ser prudente con las pr\u00f3ximas calificaciones, que vienen en junio, porque son tal vez las m\u00e1s conocidas: son las que nos catalogan como \u2018standalone\u2019, \u2018pa\u00eds de frontera\u2019 o \u2018pa\u00eds emergente\u2019. Esta \u00faltima es una etiqueta que supimos ostentar en el auge del macrismo, antes de que prontamente perdi\u00e9ramos el t\u00edtulo y volvi\u00e9ramos a la crisis que conocemos\u201d, record\u00f3 Lentini.<\/p>\n
Fitch no es MSCI<\/p>\n
La aclaraci\u00f3n de Lentini introduce un matiz importante. La mejora de Fitch habla de riesgo crediticio soberano. La eventual revisi\u00f3n de MSCI, en cambio, mira otra dimensi\u00f3n: la profundidad del mercado, la liquidez, la operatoria y la posibilidad de que los capitales entren y salgan sin restricciones.<\/p>\n
\u201cEsta danza de nombres se va a dar en junio y esa etiqueta no la pone una calificadora de riesgo como ocurri\u00f3 ahora, sino el MSCI, una empresa que crea \u00edndices y mide, entre otras cosas, el tama\u00f1o del mercado, la cantidad de operaciones y, sobre todo, lo m\u00e1s interesante para nosotros, el libre flujo de capitales hacia adentro y fuera del pa\u00eds o, dicho en criollo, el nivel de cepo que existe\u201d, detall\u00f3 Lentini.<\/p>\n
El punto no es menor. Para muchos fondos globales, la categor\u00eda de mercado pesa tanto como la calificaci\u00f3n crediticia. Una mejora en la nota soberana puede habilitar m\u00e1s demanda por bonos. Pero una reclasificaci\u00f3n de mercado puede impactar sobre acciones, flujos pasivos, carteras globales y posicionamiento de largo plazo.<\/p>\n
Por eso, Lentini cree que habr\u00e1 buenas noticias para seguir acercando a la Argentina \u201cal promedio\u201d o, como dijo, \u201ca un pa\u00eds normal\u201d. Pero evit\u00f3 anticipar festejos. \u201cNo me apresurar\u00eda a celebrar hasta que tal vez podamos emitir nueva deuda con un riesgo pa\u00eds abajo de 400, una inflaci\u00f3n que se controle y una actividad que crezca para que podamos tener m\u00e1s empleos disponibles\u201d, concluy\u00f3.<\/p>\n
Bonos en alza, pero tambi\u00e9n por viento externo<\/p>\n
La reacci\u00f3n inicial de los bonos soberanos fue positiva con una suba del 2% este mi\u00e9rcoles. Seg\u00fan Reschini, los t\u00edtulos en moneda extranjera \u201cabrieron con alzas\u201d, aunque aclar\u00f3 que ese movimiento no respondi\u00f3 \u00fanicamente a la mejora de Fitch.<\/p>\n
\u201cEl contexto internacional tambi\u00e9n ayuda, con nuevos avances en el di\u00e1logo entre Estados Unidos e Ir\u00e1n, lo que gener\u00f3 una baja en los rendimientos de los bonos del Tesoro americano, debilitamiento del d\u00f3lar y mejoras en deuda de emergentes\u201d, explic\u00f3 el analista de F2 Soluciones.<\/p>\n
Ese punto es clave para no sobredimensionar el impacto local. La suba de los bonos argentinos combin\u00f3 dos factores: una se\u00f1al favorable sobre el cr\u00e9dito soberano y un mejor clima global para los activos de riesgo. En otras palabras, parte del movimiento se explica por Argentina, pero otra parte responde a un mercado internacional m\u00e1s amigable para los emergentes.<\/p>\n
Qu\u00e9 vio Fitch para mejorar la calificaci\u00f3n<\/p>\n
Fitch fundament\u00f3 la decisi\u00f3n del cambio de la calificaci\u00f3n argentina en una mejora de los saldos fiscales y externos, en los avances de la agenda de reformas econ\u00f3micas y en la acumulaci\u00f3n de reservas de divisas.<\/p>\n
Domingo Cavallo: \u00abNo vas a parar una corrida cambiaria, si no ten\u00e9s reservas\u00bb<\/p>\n
Tambi\u00e9n destac\u00f3 que el Gobierno logr\u00f3 avanzar en su agenda legislativa despu\u00e9s de las elecciones de medio t\u00e9rmino de octubre de 2025, con apoyo para la reforma laboral y un Presupuesto 2026 centrado en el equilibrio fiscal.<\/p>\n
Para la calificadora, esos puntos muestran un cambio respecto de la fragilidad previa. El ajuste fiscal, la correcci\u00f3n de precios relativos y la b\u00fasqueda de mayor previsibilidad macroecon\u00f3mica empezaron a pesar en la evaluaci\u00f3n crediticia.<\/p>\n
A eso se suma un factor estructural: el cambio en el frente energ\u00e9tico. Fitch remarc\u00f3 que la Argentina logr\u00f3 convertirse en exportador neto de energ\u00eda, un dato que mejora la capacidad del pa\u00eds para generar divisas y enfrentar eventuales shocks externos.<\/p>\n
Por qu\u00e9 importa para el riesgo pa\u00eds<\/p>\n
La calificaci\u00f3n de deuda funciona como una referencia para los grandes fondos globales. Muchos inversores institucionales tienen l\u00edmites para comprar bonos de pa\u00edses con notas demasiado bajas. Por eso, cada mejora puede ampliar el universo de compradores potenciales.<\/p>\n
En la pr\u00e1ctica, si m\u00e1s fondos pueden mirar activos argentinos, la demanda por bonos podr\u00eda mejorar. Eso tiende a comprimir rendimientos y, por lo tanto, a reducir el riesgo pa\u00eds.<\/p>\n
Ese punto es central para el Gobierno. Una baja sostenida del riesgo pa\u00eds permitir\u00eda acercarse al mercado voluntario de deuda y refinanciar vencimientos sin depender exclusivamente de organismos internacionales, bancos o colocaciones puntuales.<\/p>\n
Tambi\u00e9n tendr\u00eda impacto sobre el sector privado. Cuando baja el costo de financiamiento del soberano, mejora la referencia para bancos, provincias y empresas. Una compa\u00f1\u00eda argentina que busca colocar deuda en el exterior suele pagar una tasa asociada al riesgo del pa\u00eds. Si ese riesgo baja, el cr\u00e9dito puede empezar a ser menos caro.<\/p>\n
El 2027, la fecha que mira el mercado<\/p>\n
El informe tambi\u00e9n puso el foco en el calendario de pagos. Los vencimientos de deuda en moneda extranjera para 2027 son considerados relevantes y ascienden a US$ 9.800 millones en bonos.<\/p>\n
Ese dato explica por qu\u00e9 la mejora de la calificaci\u00f3n es importante, pero tambi\u00e9n por qu\u00e9 no resuelve todo. El Gobierno necesita llegar a esos vencimientos con m\u00e1s reservas, menor riesgo pa\u00eds y capacidad de refinanciar en mejores condiciones.<\/p>\n
La estrategia oficial apunta justamente a eso: sostener el super\u00e1vit fiscal, recomponer reservas, bajar la inflaci\u00f3n y recuperar acceso al cr\u00e9dito. El desaf\u00edo ser\u00e1 convertir la mejora de la nota en una baja persistente del costo financiero.<\/p>\n
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