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Esta operaci\u00f3n responde a un dise\u00f1o para financiar los compromisos del Tesoro sin convalidar las tasas que exigir\u00eda el mercado externo, donde el riesgo pa\u00eds \u2014en torno a los 543 puntos\u2014 encarece el cr\u00e9dito soberano. <\/p>\n
El Palacio de Hacienda decidi\u00f3 mirar hacia el mercado interno para cubrir parte de los USD 4.200 millones que vencen el pr\u00f3ximo 9 de julio, utilizando instrumentos a medida para absorber los d\u00f3lares que hoy las entidades financieras tienen inmovilizados.<\/p>\n
El \u00abcrowding in\u00bb privado y el refugio en el mercado local<\/p>\n
La situaci\u00f3n actual presenta una paradoja financiera: mientras el Tesoro Nacional encuentra las puertas del mercado internacional a precios de dos d\u00edgitos, las empresas privadas y las provincias logran financiarse afuera con \u00e9xito. Compa\u00f1\u00edas como YPF, Vista, Tecpetrol e IRSA, junto a distritos como Santa Fe y C\u00f3rdoba, han captado m\u00e1s de USD 10.700 millones recientemente.<\/p>\n
El Gobierno define este fen\u00f3meno como un \u201ccrowding in\u201d: al retirarse el Estado del mercado externo, dej\u00f3 espacio para que el sector privado consiga d\u00f3lares a tasas competitivas. Ante este escenario, Luis Caputo opt\u00f3 por el camino inverso en el mercado interno, recurriendo a una absorci\u00f3n de la liquidez que los bancos locales no pueden volcar a pr\u00e9stamos comerciales por las restricciones normativas vigentes.<\/p>\n
La liquidez bancaria: USD 38.000 millones sin destino<\/p>\n
El gran motor de esta licitaci\u00f3n es la masa de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares del sector privado, que ya supera los USD 38.000 millones. Sin embargo, las normativas del Banco Central \u2014que solo permiten prestar d\u00f3lares a quienes generan ingresos en esa moneda\u2014 generan un excedente en las entidades financieras que no encuentra destino productivo.<\/p>\n
Caputo identific\u00f3 en esta liquidez ociosa una oportunidad para financiar al Tesoro. El bono 2027 fue dise\u00f1ado con caracter\u00edsticas atractivas para el inversor local:<\/p>\n
Paga intereses de forma mensual.<\/p>\n
Tiene un cup\u00f3n fijo del 6% anual.<\/p>\n
Compite con alternativas conservadoras como plazos fijos y fondos comunes de inversi\u00f3n.<\/p>\n
El regreso de las colocaciones peri\u00f3dicas<\/p>\n
El dise\u00f1o del instrumento recuerda a las Letras del Tesoro (Letes), buscando captar a un inversor que busca rentabilidad en moneda dura dentro del sistema local, evitando la volatilidad de los bonos globales. <\/p>\n
Aunque la licitaci\u00f3n adjudic\u00f3 inicialmente USD 150 millones, la demanda fue notablemente superior, alcanzando ofertas por USD 868 millones. El plan oficial contempla ampliar estas colocaciones de forma quincenal hasta alcanzar un techo de USD 2.000 millones.<\/p>\n
A pesar del resultado positivo, el sector financiero mira la estrategia con cautela. Las entidades de capital nacional se\u00f1alan que, si bien el bono es una alternativa de rentabilidad inmediata, el objetivo de fondo deber\u00eda ser una flexibilizaci\u00f3n de las normas del BCRA. Argumentan que, con regulaciones actualizadas, esos d\u00f3lares podr\u00edan transformarse en cr\u00e9dito para una base m\u00e1s amplia de empresas, dinamizando la econom\u00eda real en lugar de financiar exclusivamente los vencimientos del Estado.<\/p>\n
Por el momento, Econom\u00eda parece decidido a seguir explotando este canal de divisas locales, consolidando un modelo de financiamiento basado en el ahorro interno para evitar las tasas del mercado mundial.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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