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\n\t\t\t\t\t\tPara el economista Fernando Marull, el tipo de cambio actual responde a un cambio claro en la din\u00e1mica de oferta y demanda. \u201cEn los \u00faltimos dos meses, y en especial en febrero, se acentu\u00f3 la ca\u00edda (del tipo de cambio) porque est\u00e1n entrando muchos d\u00f3lares por el agro, por la miner\u00eda, por el petr\u00f3leo y tambi\u00e9n por colocaciones de deuda y pr\u00e9stamos de empresas. La oferta est\u00e1 muy fluida\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n
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En contraposici\u00f3n. dej\u00f3 en claro que, del lado de la demanda, el panorama tambi\u00e9n cambi\u00f3. Seg\u00fan Marull, el \u201cfuror\u201d por el d\u00f3lar que se hab\u00eda visto antes de las elecciones se desinfl\u00f3. \u201cDespu\u00e9s nos fuimos de vacaciones, aflojamos el p\u00e1nico y cuando el d\u00f3lar baja no salen todos desesperados a comprar\u201d, sostuvo este jueves 26 de febrero en una entrevista por Radio Rivadavia. A eso se suma un factor clave: las tasas de inter\u00e9s volvieron a competir con la dolarizaci\u00f3n. \u201cHace varias semanas que viene ganando el plazo fijo o las tasas frente al d\u00f3lar\u201d, remarc\u00f3. <\/p>\n
El resultado es un mercado cambiario con m\u00e1s oferta y menos demanda. Para el economista, el nivel de $1.400 transmite un mensaje de \u201crelativa estabilidad\u201d. \u201cPuede rebotar, como pas\u00f3 esta semana, pero no parece que los drivers que lo est\u00e1n moviendo vayan a cambiar en el corto plazo\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n
As\u00ed, el escenario que describe el economista combina tres elementos: d\u00f3lar estable en torno a $1.400, tasas en descenso y fuerte ingreso de divisas por exportaciones y financiamiento corporativo. Esa combinaci\u00f3n, al menos en el corto plazo, no sugiere tensiones cambiarias inmediatas.<\/p>\n
Sin embargo, el desaf\u00edo de fondo sigue siendo el mismo: consolidar el equilibrio entre oferta y demanda sin restricciones artificiales y lograr que la baja de tasas se traduzca en mayor cr\u00e9dito productivo sin deteriorar la calidad de cartera.<\/p>\n
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Para el economista, el mensaje del d\u00f3lar actual es claro: \u201cNo parece que vaya a moverse mucho en el corto plazo\u201d. Pero la sostenibilidad depender\u00e1 de cu\u00e1nto se avance en la normalizaci\u00f3n del mercado y de que la abundancia de d\u00f3lares del primer semestre se transforme en un ancla duradera y no en un alivio transitorio.<\/p>\n
Tasas a la baja: se\u00f1al para el cr\u00e9dito<\/p>\n
El otro gran movimiento de la semana fue el de las tasas de inter\u00e9s. El call interbancario -la tasa que se prestan los bancos entre s\u00ed a un d\u00eda- cay\u00f3 del 42% anual el jueves pasado al 24% anual esta semana. Esa baja se traslad\u00f3 a las LECAPS, que pasaron de rendir cerca de 2,8% mensual a 2,6%.<\/p>\n
Marull interpreta el movimiento como una decisi\u00f3n deliberada del Gobierno de aflojar la presi\u00f3n monetaria. \u201cCuando en la \u00faltima licitaci\u00f3n no sacan tasa fija, le est\u00e1n diciendo al mercado: si quer\u00e9s tasa fija, sal\u00ed a buscarla. Eso empuj\u00f3 las tasas para abajo\u201d, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n
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Esa baja empieza a transmitirse al resto del sistema. Las tasas de adelanto en cuenta corriente, que estaban en torno al 43%, deber\u00edan empezar a corregirse. Lo mismo ocurre con los pr\u00e9stamos a empresas, que, seg\u00fan el economista, ser\u00e1n los primeros en reflejar la baja.<\/p>\n
En el caso de los hipotecarios UVA, algunas entidades redujeron la tasa del 15% al 10%, aunque todav\u00eda se mantiene elevada. \u201cUVA m\u00e1s 10% sigue siendo alto, pero el Banco Naci\u00f3n est\u00e1 en 6% y el resto va a tener que arbitrar\u201d, explic\u00f3. En cambio, en pr\u00e9stamos personales la din\u00e1mica es m\u00e1s compleja: \u201cAh\u00ed hay un problema de mora. Las tasas estaban pensadas para otra inflaci\u00f3n. La mora lleg\u00f3 al 20%, aunque representa solo 2% del PBI, no es un riesgo sist\u00e9mico\u201d.<\/p>\n
\u00bfHay que levantar m\u00e1s restricciones?<\/p>\n
Con un primer semestre que promete abundancia de divisas \u2014cosecha gruesa, oro en niveles r\u00e9cord, exportaciones de litio y Vaca Muerta en expansi\u00f3n\u2014 Marull plantea que el momento es propicio para avanzar en la normalizaci\u00f3n del mercado.<\/p>\n
Niveles in\u00e9ditos en el d\u00f3lar mayorista: \u201cNo hay mucha chance de que haya una reacci\u00f3n significativa del precio\u201d<\/p>\n
\u201cLa oferta entra toda libre, pero la demanda todav\u00eda est\u00e1 acotada. El mercado est\u00e1 medio desequilibrado\u201d, advirti\u00f3. Por eso considera que ser\u00eda razonable \u201cterminar de levantar las restricciones que quedan\u201d, aunque reconoce que el proceso ya est\u00e1 en marcha.<\/p>\n
Un punto a tener en cuenta es que en abril comenzar\u00e1 a sentirse la demanda por giro de dividendos de empresas, luego de la flexibilizaci\u00f3n de esa restricci\u00f3n. Eso podr\u00eda sumar presi\u00f3n del lado comprador, aunque el economista cree que la abundancia de d\u00f3lares del complejo exportador compensar\u00e1.<\/p>\n
En este contexto, la acumulaci\u00f3n de divisas por parte del Banco Central aparece como una consecuencia l\u00f3gica. \u201cSi hay m\u00e1s oferta que demanda, alguien tiene que comprar esos d\u00f3lares, porque si no el tipo de cambio bajar\u00eda mucho m\u00e1s\u201d, explic\u00f3 Marull.<\/p>\n
Con la cosecha entrando entre abril y mayo, anticipa que el BCRA podr\u00eda acelerar las compras. \u201cCon este esquema, el Banco Central va a seguir comprando\u201d, sostuvo.<\/p>\n
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