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\n\t\t\t\t\t\tEl calendario pol\u00edtico y financiero de la Argentina converge hacia una fecha l\u00edmite julio de 2027. Un deadline estrat\u00e9gico que definir\u00e1 la supervivencia de la gesti\u00f3n de Javier Milei. Para ese momento, el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, necesita haber desarmado una bomba compuesta por vencimientos de deuda, el fin de la ventana de ingreso al R\u00e9gimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) y el l\u00edmite de tolerancia de un electorado que exigir\u00e1 resultados palpables. El trilema macroecon\u00f3mico \u2014acumulaci\u00f3n de reservas, desinflaci\u00f3n y nivel de actividad\u2014 se encamina a su prueba de estr\u00e9s definitiva en la antesala de las elecciones presidenciales.<\/p>\n
A marzo de 2026 ya se habla de esa fecha en despachos financieros, legales y consultoras. Los drivers son dos: la ausencia de la salida a los mercados internacionales y el descalce entre las buenas noticias del mundo energ\u00e9tico, minero y de los sectores extractivistas y los datos de empleo y actividad.<\/p>\n
La posibilidad de abrir el mercado voluntario de deuda internacional, que a principios de a\u00f1o parec\u00eda innegable, hoy se aleja. A pesar del ancla fiscal, la curva de bonos soberanos grafica la cautela global y, este lunes, el riesgo pa\u00eds volvi\u00f3 a los 600 puntos b\u00e1sicos. En Wall Street advierten que la tasa de rendimiento exigida a la Argentina ronda el 9,8%, un costo de capital que Caputo no est\u00e1 dispuesto a convalidar. Esta din\u00e1mica mantiene la persiana del cr\u00e9dito externo virtualmente clausurada hasta nuevo aviso.<\/p>\n
El premio Nobel Joseph Stiglitz asegur\u00f3 que EE.UU. est\u00e1 \u201ccerca de la estanflaci\u00f3n\u201d y que \u201cel d\u00f3lar se ha debilitado\u201d<\/p>\n
El salvavidas del FMI y el reloj de los vencimientos<\/p>\n
Frente a este cerrojo, el Gobierno vuelca su estrategia hacia los organismos multilaterales. Una fuente con conocimiento de las discusiones en Washington asegur\u00f3 a PERFIL que es altamente probable que el Fondo Monetario Internacional (FMI) decida otorgar fondos frescos a la Argentina durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Sin embargo, el board mantendr\u00e1 una lupa inflexible sobre las reservas netas del Banco Central: la prioridad t\u00e9cnica del organismo es asegurarse la capacidad de repago del pa\u00eds.<\/p>\n
En su informe de Perspectivas 2026, la sociedad de bolsa Portfolio Personal Inversiones (PPI) cuantific\u00f3 la urgencia: \u00abA modo de ejemplo, no da igual acumular o no los US$ 10.000 millones este a\u00f1o, ya que representan el 45% de los vencimientos en d\u00f3lares de 2027 (bonos del Tesoro, BOPREAL y pagos netos al FMI, siempre asumiendo 100% de rollover con organismos multilaterales), en un caso extremo de cierre del mercado por shock pol\u00edtico\u00bb.<\/p>\n
Por ahora, Finanzas logra patear vencimientos mediante rollover en la plaza local de pesos, acumulando liquidez para sortear los compromisos m\u00e1s pr\u00f3ximos. Sin embargo, cualquier operaci\u00f3n dura de cr\u00e9dito (como un repo internacional) encuentra su l\u00edmite temporal natural en julio de 2027; m\u00e1s all\u00e1 de esa fecha, el riesgo de recambio presidencial paraliza a los prestamistas, coincidieron distintas fuentes en conversaci\u00f3n con este medio.<\/p>\n
Combustibles: tras otro aumento de 4%, la nafta s\u00faper ya supera los $1.800 y mete m\u00e1s presi\u00f3n a la inflaci\u00f3n<\/p>\n
A esta encerrona financiera se le suma un costo oculto en los precios. La consultora Suramericana advirti\u00f3 que la actual acumulaci\u00f3n de reservas se est\u00e1 financiando, en parte, mediante emisi\u00f3n monetaria que, al no encontrar una mayor demanda de pesos, impacta directamente sobre la inflaci\u00f3n. La advertencia de cara al inminente pared\u00f3n de vencimientos es: si el pa\u00eds no logra acceder al cr\u00e9dito para refinanciar su deuda externa, la porci\u00f3n que quede al descubierto terminar\u00eda pag\u00e1ndose, en los hechos, con inflaci\u00f3n. Esta volatilidad ya tiene un reflejo directo en la City, donde la demanda de t\u00edtulos p\u00fablicos indexados por inflaci\u00f3n sigue ganando un peso determinante.<\/p>\n
El apuro del RIGI y la econom\u00eda a dos velocidades<\/p>\n
En la econom\u00eda real, la fecha julio 2027 tambi\u00e9n acelera los tiempos del capital hundido. El RIGI tiene fecha de caducidad para la inscripci\u00f3n de proyectos en ese mes en espec\u00edfico, forzando definiciones inmediatas. Un influyente abogado de la City, al tanto de los pr\u00f3ximos desembolsos de las grandes corporaciones energ\u00e9ticas internacionales, advierte que las firmas se apuran a ingresar al r\u00e9gimen. No obstante, el term\u00f3metro de los directorios arroja una alerta: el estancamiento de la actividad general comienza a operar como un obst\u00e1culo para la toma de decisiones definitivas.<\/p>\n
La radiograf\u00eda del \u00faltimo EMAE exhibe una macroeconom\u00eda escindida a dos velocidades (con el sector de la energ\u00eda creciendo al 10,7% y la industria manufacturera cayendo al 13%, por ejemplo). Mientras el sector extractivo opera en un boom hist\u00f3rico, el entramado industrial padece la recesi\u00f3n. Desde PPI analizaron este contraste: \u00abPasadas las elecciones de medio t\u00e9rmino con una victoria, con una in\u00e9dita ayuda de EE.UU., y con reformas de leyes que muestran acompa\u00f1amiento pol\u00edtico, lo cierto es que no se observa un esp\u00edritu inversor masivo, con lo que los anuncios de campa\u00f1a de llegar a la tierra prometida se van deshilachando cada vez m\u00e1s\u00bb.<\/p>\n
Desde MAP Latam profundizaron sobre este punto y advirtieron que, \u201csin acceso pleno a los mercados internacionales de deuda, la Argentina necesita seguir fortaleciendo reservas para reducir su vulnerabilidad externa, lo que limita fuertemente el margen\u201d de maniobra sobre el frente de la actividad y la inflaci\u00f3n. El elevado nivel de tasas complica la recuperaci\u00f3n del cr\u00e9dito y restringe el financiamiento al sector privado. Esto impacta de lleno en el consumo, que exhibe se\u00f1ales de agotamiento, con una mora en las familias que se dispar\u00f3 a niveles r\u00e9cord.<\/p>\n
Inflaci\u00f3n cr\u00f3nica y el dilema del empleo<\/p>\n
En los pasillos de Balcarce 50 el diagn\u00f3stico ya fue recalibrado: el pa\u00eds convivir\u00e1 con un IPC alto por un per\u00edodo prolongado. Tras ocho meses de aceleraci\u00f3n inflacionaria, Caputo relativiz\u00f3 la promesa de llegar a inflaci\u00f3n cero a mediados de a\u00f1o y estir\u00f3 el horizonte hacia \u00abseptiembre\/octubre\u00bb. La incorporaci\u00f3n al Ministerio de Econom\u00eda de Ernesto Talvi, el exfuncionario uruguayo que dise\u00f1\u00f3 un programa de estabilizaci\u00f3n \u00abgradual\u00bb extendido a lo largo de siete a\u00f1os, confirma que el shock desinflacionario puro qued\u00f3 descartado.<\/p>\n
Esta persistencia fue confirmada en el \u00faltimo reporte global de J.P. Morgan. Bajo el t\u00edtulo \u00abStuck in a number\u00bb (Atrapados en un n\u00famero), el banco de inversi\u00f3n estadounidense destac\u00f3 que la inflaci\u00f3n n\u00facleo en Argentina aceler\u00f3 al 3,1% mensual y advirti\u00f3 que la presi\u00f3n sobre los precios se mantendr\u00e1 firme a lo largo de todo el segundo trimestre de 2026. Los analistas de Manhattan proyectan que, empujado por subas en educaci\u00f3n y nuevos ajustes regulados en electricidad, agua y combustibles, el IPC de marzo volver\u00e1 a rondar el 3% mensual, forzando a corregir la inflaci\u00f3n interanual estimada para diciembre al 26,5%.<\/p>\n
Este sinceramiento no pas\u00f3 desapercibido en las terminales financieras. PPI destac\u00f3 que el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) marca un corrimiento paralelo al alza para todos los meses futuros. En el mercado de bonos soberanos, se configura una \u00abcurva plana que indica cierto escepticismo en la reducci\u00f3n de tasas y de inflaci\u00f3n\u00bb.<\/p>\n
El Gobierno registr\u00f3 super\u00e1vit financiero y primario en febrero<\/p>\n
En esta l\u00ednea, el trade off entre domar los precios y reactivar las f\u00e1bricas se volver\u00e1 el eje rector del Gobierno. \u00abEl dilema de fondo en nuestra econom\u00eda es tan cl\u00e1sico como latente: inflaci\u00f3n versus actividad\u00bb, se\u00f1al\u00f3 PPI, anticipando que esta tensi\u00f3n copar\u00e1 la agenda hacia 2027. \u00abEn el pr\u00f3ximo test pol\u00edtico, con la estabilidad de precios eventualmente tomada como ‘dada’, el electorado podr\u00eda alterar sus preferencias y demandar mayor actividad econ\u00f3mica y, especialmente, aquella que cree empleo\u00bb, argumenta el reporte. Si bien el 2025 cerrar\u00e1 traccionado por un arrastre promedio del 4,3%, los analistas advierten que la estad\u00edstica \u00abno podr\u00e1 tapar un nulo crecimiento entre puntas en 2026\u00bb.<\/p>\n
Este escenario ya est\u00e1 forzando recalibraciones en el equipo econ\u00f3mico. Tras una primera etapa dominada por la prioridad antiinflacionaria y el mandato social, \u00abese equilibrio comienza a tensionarse\u00bb. Seg\u00fan el an\u00e1lisis de MAP, el Gobierno \u00abparece haber tomado nota\u00bb y comenz\u00f3 a aplicar \u00abuna moderaci\u00f3n incipiente del sesgo contractivo\u00bb, evidenciada en una menor absorci\u00f3n de liquidez y un tipo de cambio menos rezagado en sus \u00faltimas intervenciones.<\/p>\n
El factor geopol\u00edtico: la guerra seca la plaza<\/p>\n
El recrudecimiento del conflicto en Medio Oriente suma un escollo may\u00fasculo al esquema de estabilizaci\u00f3n. La escalada b\u00e9lica empuj\u00f3 el precio del barril de crudo Brent por encima de los USD 90, mejorando los m\u00e1rgenes de exportaci\u00f3n de Vaca Muerta, pero inyectando fuertes presiones inflacionarias y un duro castigo financiero para los emergentes.<\/p>\n
Una intensificaci\u00f3n del conflicto b\u00e9lico o su mera prolongaci\u00f3n en el tiempo podr\u00eda derivar en un fuerte episodio de fly to quality. Esta salida masiva de capitales desde los mercados emergentes agregar\u00eda una severa presi\u00f3n cambiaria en toda la regi\u00f3n, acorralando a\u00fan m\u00e1s a la macroeconom\u00eda argentina.<\/p>\n
AM\/ML<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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